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做投资如何“买得好”?中银黄珺的辩证思维与开放视野

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发表于 2023-4-18 15:01:50 | 显示全部楼层 |阅读模式

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周期与成长通常用来形容两类不同的投资风格

不过在中银基金的黄珺看来一切成长皆周期一切周期皆成长

她表示“所有行业都有自己的发展规律。当下所说的周期股、价值股,比如地产、钢铁工程机械等在十几年前它们也是实实在在的成长股像新能源汽车未来渗透率不断攀升后也大概率会表现出周期属性

这反映到其投资框架中就是偏重以周期的视角去挖掘成长

即通过自上而下与自下而上结合,选择行业景气度向上或见底回升的行业,并在行业内选择在产业链中具有独特竞争优势的公司

同时不盲目追逐热点偏好左侧布局挖掘不被大众所熟知的非热门股票

在这种辩证的思维模式开放的视野黄珺的业绩表现十分亮眼

以其管理4年多的代表作中银主题策略A为例,据海通证券数据显示,截至2023年3月31日,中银主题策略A最近三年回报率达95.48%,在同类产品中排名前7%(44/671)。(同类排名为海通证券三级分类,中银主题策略属于“混合型-主动混合开放型-强股混合型“基金;数据及同类排名来源:海通证券,数据截止日期:2023.3.31,数据发布日期:2023.4.1)

目前黄珺共管理3支产品据最新基金定期报告显示在管规模合计不超过50亿元而旗下产品在同类产品中排名靠前——是一位“小而美”的基金经理

回看黄珺的履历曾任职于平安资管历任平安资管研究员研究组长投资经理后于2018年加入中银基金

证券从业经历达15公募基金管理经验达4虽为中生代但研究经验丰富经历过完整的牛熊周期在市场的起起伏伏中不断迭代进化

对此黄珺表示“投资跟人生一样,不可避免会经历挫折,但重要的是要做到败而不乱,败而不溃,然后从容应对。

在愈发多变的市场中能够以这样开放的心态拥抱变化属实难得

今天小编就把这位会把持有人喊作“亲爱的小伙伴”会从观察生活中获得投资灵感的“宝藏”基金经理介绍给大家

均衡配置与同理心

对市场波动感同身受

黄珺的能力圈比较广泛

任职平安资管期间其研究范围覆盖食品饮料、农林牧渔、商贸零售、餐饮旅游、建筑建材等行业,为此后的投资管理提供了丰富的养料

从持仓来看以黄珺的代表作中银主题策略A为例持仓以泛消费和成长板块为主

数据来源:Wind,基金定期报告

虽然有阶段性的重点配置比如2019年四季度重点配置传媒板块2020年二季度加大食品饮料持仓比例2021年上半年则是电子……总体来看,长期持仓风格较为均衡

对此黄珺表示是因为不希望自己的收益贡献来源于某单一行业也会尽量规避通过特别极致的配置来获取超额收益

偏重均衡的背后则是黄珺满满的同理心“我也会买自己的基金所以在市场波动期间能够和持有人感动身受

“在大开大合博取排名和争取每一次可以把握的小胜之间我会坚定地选择后者

具体来说,黄珺会控制组合中个股的自相关性通过尽量分散的行业配置避免持仓个股呈现相同方向的波动

另外也会对市场做总体判断除了指数级别的震荡市和熊市之外都会保持较为稳定的仓位

Wind数据显示20193月黄珺管理中银主题策略A以来20221231,其最大回撤为-27.9%,同期同类产品平均最大回撤为-37.4%,回撤控制良好

触类旁通与灵动思考,

把握小众投资机遇

个股层面黄珺十分注重安全边际

具体来看会通过定量指标对个股进行筛选除了盈利指标之外也会关注公司管理层黄珺总结的定量指标如下

1、公司三到五年的ROE,因为三到五年是一个比较完整的周期,基本能反映一家企业在较完整周期内的经营状况;

2、公司负债率,一般会看有息负债率;

3、经营性现金流净额跟净利润的比值情况大体能够反映企业的盈利质量;

4、质押率,避免选到过于激进的管理层;

5、商誉市值比,比值越低企业的基本面会越好;

6、盈利能力就是毛利率跟净利率的变化,这可以反映上市公司盈利拐点。

通过设定定量指标基本可以剔除财务上具有明显瑕疵的个股进而对筛选出来的公司进行更深入的了解

同时黄珺还十分注重投资性价比

在她看来“买好的”不如“买得好”对于不被大众所熟知的非热门板块或者是热门行业的二三线公司黄珺依旧保持开放的心态只要公司表现出了高质量的成长性就可以纳入观察的范围

从黄珺的重仓股票上来看也确实如此——很少能看到大众追捧的明星公司更多的则是偏“冷门”行业中的优质个股

如何抓住这些小众的投资机会首先是黄珺在研究中的触类旁通

比如2021年三季度黄珺曾重点研究过快递行业彼时快递行业经过前几年的价格战进入到了盈利拐点虽然被划分在交运这个相对冷门的板块不过在黄珺看来快递行业的投资逻辑与消费具有一致性

“虽然过往研究中没有涉猎交通运输,但是从食品饮料里面的啤酒行业出发,派生到投资快递的道理是融汇贯通的

“比如食品饮料里的啤酒,交运中的快递,到建筑建材里的水泥,再跟农业里的饲料,其实底层逻辑都有较高的一致性。”

扎实的研究功底再加之对于行业逻辑的灵活思考为黄珺把握冷门行业投资机遇创造了客观条件

另外挖掘小众优质个股还需要一些来自生活中的细心观察

黄珺表示“除了关注技术指标以外,做投资也可以从生活中寻找到有意思的机会

比如她从实际体验中感受到国货化妆品牌的崛起从瑜伽服等女性群体高度关注的新兴消费赛道中发现上游原材料公司的竞争壁垒

在一次户外露营经历中黄珺曾在线下选帐篷时留意到一家上市公司后续通过更加细化的研究挖掘到了海外聚焦于户外露营装备且具备成长性的个股……

有时候投资需要一点“感觉”说起来有些虚无缥缈不过黄珺正是通过这种在生活中的处处留心为她的投资注入了一丝“灵性”

后市观点

关于后市黄珺2023年全年看好的是困境反转的消费行业,以及受益于疫情防控优化、消费场景复苏的诸多子行业。

食品饮料方面202212月以来开始见底复苏的白酒依旧是权重最大的板块2022年增速快的医美行业仍是新兴消费中闪亮的那颗星同时,从医美以及功能性化妆品静态估值来看,跟公司过往估值比相对跌出了性价比。

交通运输方面2022年受疫情阶段性影响,航空等板块业务量增速减弱,而接下来随着市场环境的变化,或迎来困境反转,价格战放缓的趋势也或会延续。

在成长板块中黄珺比较看好的则是机器人随着人工智能的发展机器人也将加速落地在机器人+这个长产业链中细分子行业中有望走出新一批中国制造有望收获国产替代与行业加速发展的alpha

目前黄珺的新产品中银卓越成长混合型证券投资基金正在发行中她表示新产品将延续以往的投资框架追求给投资者带来长期的稳健收益

未来的市场起伏难以预测也许在接下来的环境中我们还会面临更多的挑战

不过如果能够像黄珺一样保持辩证的思考与开放的心态拥抱变化在生活中汲取养料也是种不错的选择

业绩回顾:中银主题策略A于2012年7月25日成立,黄珺上任时间为2019年3月13日,基金近五年回报/业绩基准回报分别为:2018年度 -39.10%/-19.66%,2019年度 59.07%/29.43%,2020年度64.33%/22.61%,2021年度 32.15%/-3.12%;2022年度-14.69%/-16.86%;中银主题策略C于2022年3月16日成立,黄珺自成立以来执掌本基金,回报/业绩基准回报分别为:成立日至2022年底0.61%/-1.48%。


黄珺在管同类基金中银鑫新消费成长混合A 于2021年9月6日成立,黄珺于成立以来执掌本基金;成立以来至2021年底、2022年净值增长率/同期业绩比较基准为1.52%/0.53%、-9.47%/-16.56%。中银鑫新消费成长混合C于2021年9月6日成立,黄珺于成立以来执掌本基金;成立以来至2021年底、2022年净值增长率/同期业绩比较基准为1.39%/0.53%、-9.82%/-16.56%。数据来自基金定期报告。同类指混合型-主动混合开放型-强股混合型,海通证券。

 

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。投资有风险,在市场波动等因素的影响下,基金投资有可能出现亏损,在少数极端情况下可能损失全部本金。基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前,应详细阅读基金的招募说明书、基金合同、产品资料概要等法律文件,了解具体产品情况,并根据自身情况判断基金是否与其风险承受能力相匹配。文中观点不构成中银基金的投资建议或任何其他忠告,并可能随情况的变化而发生改变。

— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

编辑:周周
责编:艾暄
  



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