【浙商交运免税李丹】免税周报：春运四十天海南离岛免税销售额89.5亿元、客单价1万元

■  本周行情回顾（2.13-2.17）

1）沪深300指数-1.75%，上证指数-1.12%；旅游及休闲指数周涨幅-1.36%，排名54/109。

2）免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-1.90%，中国中免H-1.39%，海汽集团-2.77%，王府井-2.46%。

3）免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-0.41%，白云机场+3.02%，海南机场-4.37%，美兰空港H-5.30%。

海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（2.11-2.17）日均航班执行量516班次，环比上周-1.4%，同比22年（农历）+15%。2）本周旅客吞吐量：本周（2.11-2.17）美兰机场旅客运输量日均约77518人次，同比22年增长40%，恢复至19年的93%。

三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（2.11-2.17）日均航班执行量409班次，环比上周-0.4%，同比22年（农历）+0.1%。2）上周旅客吞吐量：上周（2.6-2.12）三亚机场旅客运输量日均约77143人次，环比-2.0%，恢复至21年2月日均水平的163.9%，恢复至19年2月日均水平的107.0%。

免税折扣跟踪：本周中免海南（约85折）、中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）、日上直邮（约8折）折扣力度环比持平。

● 据海口海关统计，1月7日至2月15日春运期间，该关共监管离岛免税购物金额89.5亿元，免税购物人数89.5万人次，购物件数1007.1万件。

● 邮轮旅客加入离岛免税消费行列。

● 2023年1月广州白云机场口岸免税店销售额1765万元，同比增长3.9倍。

● 2月15日，穆迪首次授予中免集团“A3”发行人评级，预计中免集团今明两年的营收增长分别约37%、20%。

● 2月上旬深免集团位于深圳的部分进出境免税店宣布正式恢复营业。

韩国免税店12月销售数据：销售额恢复至19年的53%。

● 销售额：12月，韩国免税店销售额约10.4亿美元，环比-2%，恢复至21年同期的89%，恢复至2019年同期的53%。

1）按游客分类：国内游客销售额约1.3亿美元，同比21年+85%，恢复至2019年同期的44%；外国游客销售额约9.1亿美元，同比21年-17%，恢复至2019年同期的55%。

2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约9.26、0.77、0.34亿美元，占比分别约89.3%、7.4%、3.3%。

● 购物人次：12月，韩国免税店购物人次约127万人次，环比+6%，同比21年+92%，恢复至2019年同期的31%。其中，国内游客101万人次，占比79%，环比+5%，同比21年+73%，恢复至2019年同期的45%；外国游客26万人次，占比21%，环比+13%，同比21年+238%，恢复至2019年同期的15%。

● 人均消费额：12月，韩国免税店人均消费额为819美元，同比21年-54%；其中，国内游客人均消费额125美元，同比21年+7%；外国游客人均消费额3501美元，同比21年-75%。

推荐上海机场、白云机场：随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21年、22年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。

推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

免税销售额不及预期，政策不及预期。

本周（2月13日-2月17日）行情回顾：

指数周涨幅：沪深300指数-1.75%，上证指数-1.12%。

中信一级行业：消费者服务业指数周涨幅-1.01%，排名11/30。

中信二级行业：旅游及休闲指数周涨幅-1.36%，排名54/109；航空机场指数周涨幅+1.41%，排名10/109。

重点个股：

1）免税运营商相关标的：中国中免（收盘价200.54元/股，周涨幅-1.90%），中国中免H（收盘价213.600元/股，周涨幅-1.39%），海汽集团（收盘价27.72元/股，周涨幅-2.77%），王府井（收盘价27.35元/股，周涨幅-2.46%）。

2）免税店物业方相关标的：上海机场（收盘价60.25元/股，周涨幅-0.41%），白云机场（收盘价14.67元/股，周涨幅+3.02%），海南机场（收盘价4.38元/股，周涨幅-4.37%），美兰空港H（收盘价20.550元/股，周涨幅-5.30%）。

三亚凤凰机场：

1）本周航班量：根据航班管家，本周（2.11-2.17）日均航班执行量409班次，环比上周-0.4%，同比22年（农历）+0.1%。

2）上周旅客吞吐量：上周（2.6-2.12）三亚机场旅客运输量日均约77143人次，环比-2.0%，恢复至21年2月日均水平的163.9%，恢复至19年2月日均水平的107.0%。

本周离岛免税渠道及线上直邮渠道折扣力度：

Ø  日上直邮：约8折，整体折扣力度环比持平。

Ø  中免离岛：约85折，整体折扣力度环比持平。

Ø  海旅投：约75折，折扣力度环比基本持平。

Ø  海发控：约7-75折，整体折扣力度环比持平。

Ø  中出服离岛：约75折，整体折扣力度环比持平。

Ø  深免：约7-8折，整体折扣力度环比上周基本持平。

国际航班量整体呈回升态势，1月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升。本周（2.11-2.17）我国国际客运航班（不含地区）执行量1797班次，环比增加11.2%，恢复至19年的11.9%。本周2023年1月，广州白云机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为15.0、11.5万人次，环比分别+37%、+96%。

● 春运四十天海南离岛免税购物金额89.5亿，客单价约1万元。据海口海关统计，1月7日至2月15日春运期间，该关共监管离岛免税购物金额89.5亿元，免税购物人数89.5万人次，购物件数1007.1万件。

（资料来源：中国新闻网）

● 中国中免1900万元在天津成立商贸公司。2月10日，中免(天津)商贸有限公司成立，注册资本1900万元，经营范围包含：免税商品销售；烟草制品零售；酒类经营；食品销售；电子烟零售；互联网直播技术服务等。企查查股权穿透显示，该公司由中国中免间接全资持股。根据中免集团官网信息，中免目前在天津东疆保税港区开设有两家客运站免税店，商业面积分别为800平方米和189平方米。

（资料来源：证券时报）

● 邮轮旅客加入离岛免税消费行列。cdf三亚国际免税城发布宣传海报称，自2月14日起，乘坐“招商伊敦号”游轮的旅客可以到海棠湾cdf三亚国际免税城享免税购物，游轮乘客加入离岛免税消费者行列。“招商伊敦号”邮轮是招商局集团及维京游轮共同打造的第一艘中国籍高端邮轮，运营中国国内沿海邮轮航线，自2021年10月1日首次开航，往返深圳、途径三亚。

（资料来源：cdf三亚国际免税城公众号）

● 2023年1月，广州白云机场口岸免税店销售额1765.2万元人民币，同比增长3.9倍。随着国际航班航线不断恢复，广州白云机场口岸免税店的销售开始逐步恢复。海关采取预约进出仓、“即到即报即审”等措施，在2天内完成5万件免税品出仓到店备货的监管工作。

（资料来源：南方日报）

● 2月15日，穆迪首次授予中免集团“A3”发行人评级，预计中免集团今明两年的营收增长分别约37%、20%。穆迪估计2022年中免集团从海南省获得的收入将为360亿元人民币左右，预计在未来两年，该公司调整后的EBITDA利润率将从2022年穆迪估计的17.4%提高至25%左右。

（资料来源：金融界）

● 深免集团推动口岸免税市场回暖。2023年2月6日，深港陆路口岸全面恢复正常通关，。随着口岸区域内的商业逐步恢复运营，2月10日上午，深免集团所属罗湖、皇岗、福田、文锦渡、深圳湾等五个陆路口岸的部分进出境免税店宣布正式恢复营业。

（资料来源：深圳免税）

根据韩国免税协会数据，韩国免税店2022年12月销售情况：

■ 销售额：12月，韩国免税店销售额约10.4亿美元，环比-2%，恢复至21年同期的89%，恢复至2019年同期的53%。

1）按游客分类：国内游客销售额约1.3亿美元，同比21年+85%，恢复至2019年同期的44%；外国游客销售额约9.1亿美元，同比21年-17%，恢复至2019年同期的55%。

2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约9.26、0.77、0.34亿美元，占比分别约89.3%、7.4%、3.3%。

■ 购物人次：12月，韩国免税店购物人次约127万人次，环比+6%，同比21年+92%，恢复至2019年同期的31%。其中，国内游客101万人次，占比79%，环比+5%，同比21年+73%，恢复至2019年同期的45%；外国游客26万人次，占比21%，环比+13%，同比21年+238%，恢复至2019年同期的15%。

■ 人均消费额：12月，韩国免税店人均消费额为819美元，同比21年-54%；其中，国内游客人均消费额125美元，同比21年+7%；外国游客人均消费额3501美元，同比21年-75%。

●2022年资生堂全球销售额同比增长5.7%至1.07万亿日元，按照当地货币计算同比减少3.9%，净利润则大跌27%至342.02亿日元。报告期内中国市场占比为24.2%，超越日本的22.3%，成为资生堂的第一大市场。不过受疫情反复影响，去年资生堂在中国的销售额同比减少6%至2582亿日元。（资料来源：DEF）

推荐中国中免。在消费回流趋势下，受益于政策红利，海南离岛免税市场潜力空间较大。在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，中免仍有较大成长空间。美兰机场二期免税店已于2021年12月与机场二期投产同步运营，新增免税面积9313平；全球最大单体免税店海口国际免税城已于2022.10.28开业，2023年三亚凤凰机场免税店有望扩容5000平、三亚国际免税城一期2号地计划开业，公司在海南的销售规模有望保持高增。

推荐上海机场、白云机场、美兰空港、海南机场。国内出行需求边际向上，一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，议价权就随之迅速回升，上海机场、白云机场将迎来业绩&估值双重修复。随着海南客流底部回升，在海南一系列引促活动的拉动下，离岛免税销售额将环比改善，美兰机场、三亚机场航空性业务、非航业务收入均将恢复，未来将持续享离岛免税高速发展红利。

疫情恢复不及预期，需求恢复不及预期，免税销售恢复不及预期。

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