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中银证券全球首席管涛:对我国当前宏观调控政策的对策建议

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发表于 2023-2-21 21:00:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

中国财富管理50人论坛(CWM50)近日在京举办“加快推动经济运行整体好转的政策举措”专题研讨会,邀请相关政府部门领导和专家学者讨论交流,深入分析当前经济形势,为优化政策思路,短期加大力度促增长、实现经济运行整体好转,以及更好推动我国中长期经济高质量发展提供决策参考。中银证券全球首席经济学家管涛参会并作专题发言。


管涛认为,目前中国经济持续下行,不仅有受疫情冲击的原因,也有深层的结构性原因,且疫情会带来“疤痕效应,市场主体的资产负债表受到很大影响;同时大国博弈下“脱钩”“断链也为我国经济中长期发展带来挑战,因此要充分认识中国当前经济形势的复杂性和严峻性,不要过度乐观。为推动经济恢复,管涛建议,一是要保持政策的连续性和稳定性;二是要加大积极财政政策实施的力度;三是要协调使用好货币政策的结构性工具和总量工具;四是要维护市场信心并改善市场预期。

一、要充分认识我国今年经济形势的复杂性、严峻性,不要过度乐观

现阶段更多要关注的是通货紧缩、经济停滞的风险。目前中国经济在持续下行,在全球高通胀回归的情况下,国内物价依然比较低迷,我国存在负产出缺口;中国的宏观杠杆率很高,货币流通速度非常低。与此同时,疫情三年采取的一些政策又产生了很多“僵尸企业”“僵尸贷款”。

中国的经济下行,不仅有疫情冲击的原因,也有疫情之前的一些结构性原因。而且,疫情带来的影响不是在疫情政策调整后就可以马上消除,仍存在一些滞后效果或“疤痕效应”。比如前期的很多政策是流动性支持的政策多于偿付能力改善的政策,市场主体的资产负债表在过去三年都受到了很大的影响,特别是中小微企业。疫情三年对一些边际消费倾向较高的中低收入家庭的就业、消费都有较大影响。再比如大国博弈的影响。今年春节后大家都盼着股市“开门红”,虽然确实股市收红了,但却是高开低走。尤其值得注意的是,美国与荷兰、日本正在形成一个限制中国芯片出口的联盟,虽然具体方案没有披露,但是“脱钩”“断链”对我国的影响是中长期的。

二、对我国宏观调控政策的对策建议

第一,政策要保持连续性、稳定性。对于一些过去的政策,可能在前两三年效果不是很明显,但随着疫情后的放开,经济活动活跃起来,效果会逐步显现。特别是“减税降负”政策,虽然原来在疫情期间没有生产经营活动,“减免缓”的帮助不大,但现在生产经营活动发展起来了,可能就有所帮助。还有一些流动性支持政策,过去都是纯增加负债,现在经营活动开始正常运行,就出现了有效的融资需求。但另一方面,有必要对“疫情期间政府对市场活动过度干预”的政策重新进行检讨。现在还有很多对于疫后经济恢复的做法都是通过行政手段调节,而非市场手段,延续了“疫情期间这一特殊时期的特殊做法,后续应调整为更多地发挥市场作用。

第二,应对经济下行、物价下行的风险,还是要加大积极财政政策的实施力度。比如应增加预算赤字率,以及地方政府专项债等方面的额度等。根据中国社科院的数据,这一次疫情以来的支出主要还是来自地方财政,中央政府的支出不多,现在地方上的财力还很紧张。因此扩大财政支出,可能要在厘清中央和地方的财权、事权的基础上,在财政预算体系改革的基础上增加政府的支出。同时,也要考虑到政府支出是增加资本性的支出进行投资,还是扩大转移支付对家庭和企业进行补贴?对此,应该权衡利弊。

西方国家在前几年有很多直接对企业和家庭进行补贴的政策,改善了企业、家庭的偿付能力,而后果是导致通胀回归。中国给企业、家庭的直接补贴政策较少,大量的政策都是流动性支持;但实际上前几年企业、家庭没有现金流,这些流动性支持的都是负债,影响了财务健康情况。因此,应加大对困难人群、特定人群,特别是灵活就业人员的财政帮扶力度。现在很多政策对小微企业、服务行业的救助都要求有经营实体,很多灵活就业人员可能就不在帮扶范围内,对于这类人员,扩大消费是帮扶的重要方面。

第三,货币政策总量工具的使用。此前使用了太多构性货币政策工具,支持经济非对称的复苏。今年面对经济的普遍恢复,应该在保持汇率灵活性的前提下,更多倾向于使用总量工具。不管汇率是升是贬,在足够灵活的情况下,货币政策才能更加聚焦于国内的增长、就业、物价稳定等目标。如果汇率比较灵活,不但有存款准备金率的工具,政策性利率也会有调整空间。否则,货币政策的总量工具就会受到很大牵制。

另一方面,已有的结构性工具不要急于退出。因为很多结构性工具是定向支持、精准滴灌的,如果突然“撤梯子”,项目失去支持,则很可能会烂尾。因此,可能还需有一个周期,使这些政策逐渐退出,而不是“一刀切”地突然退出。

第四,维护市场信心,改善市场预期。对于疫情期间的一些特殊做法要进行反思和检讨,应在支持经济恢复过程中,减少政府干预,多用市场手段依法行政,在政策、舆论上应该切实落实“两个毫不动摇”。疫情三年对市场主体的冲击很大,因此应该休养生息,推动一些增量的改革,在存量上不要有大的政策起伏变化。

文字整理:林巧慧,责任编辑:张逸君

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