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【浙商交运免税李丹】海南机场:海控免税营业扣点下调,中免日月广场租金仍按市场化方向推进

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发表于 2022-12-17 22:02:07 | 显示全部楼层 |阅读模式

投资

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事件:公司发布控股子公司签署《房屋租赁合同补充协议》暨关联交易公告,对海控全球精品免税店向公司控股子公司海岛商业缴纳的租金协议进行调整。

原协议期限为2021.2.1至2030.11.30,补充协议内容如下:
1)2022.1.1至2030.11.30,一般商品(除苹果等3C数码产品)营业额抽成由8%下降为3%,苹果等3C数码产品仍按照主协议进行(1%扣点);
2)保底租金为4800万元/年,保持不变;
3)租赁面积由38920平略微下降至37500平,新增水瓶座L层(免税)、剔除水瓶座在营商户“小拍熊”(有税)经营面积,实际上免税经营面积增加。

全球精品免税租金下调主要基于市场化原则,影响22年归母净利润6244万元。海控全球精品免税店租金商议之初,正值海南离岛免税发展的初级阶段,可对标租金较少。后对比发现,8%的销售扣点水平高于市场可比租金,因此按照市场化、公平化原则下调至3%。根据公司公告,下调后海岛商业2022年减少收入7747万元,减少归母净利润6244万元。

中免日月广场免税店新一轮租金按照市场化标准落地值得期待。cdf海口日月广场免税店租赁合同已于2021年10月31日到期,收费模式为固定租金。新一轮协议目前按照市场化方向推进,参照公司委托第三方进行的《租金水平分析报告》,当前与海控全球精品免税的扣点租金符合市场化水平,我们认为未来中免日月广场免税店租赁协议有望参照此落地。根据我们《海南机场深度报告:重整再出发,海南自贸港优质资产启航》中测算,若cdf海口日月广场免税店按照3%的营业扣点缴纳租金,2024年贡献归母净利润为3.2亿元,增量可观。

投资建议:海控全球精品免税店租金水平下调影响短期利润表现,但同时也一定程度上减轻海控免税经营成本,激励做大销售规模。同时,cdf日月广场免税租金协议有望参照市场化水平落地,随着客流回暖、消费复苏,将在中期维度贡献利润增量。我们略下调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为19.2亿、9.8亿、18.5亿,维持“增持”评级。

 风险提示:客流恢复不及预期、租金协议谈判情况不及预期、行业竞争加剧。





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免责声明

文中报告节选自浙商证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《海南机场点评报告:海控免税营业扣点下调,中免日月广场租金仍按市场化方向推进》

对外发布时间:2022年12月17日

报告发布机构:浙商证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)



股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:

1、买入  :相对于沪深300指数表现 +20%以上; 

2、增持  :相对于沪深300指数表现 +10%~+20%; 

3、中性  :相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 

4、减持  :相对于沪深300指数表现-10%以下。


行业的投资评级:

以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 

1、看好  :行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 

2、中性  :行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 

3、看淡  :行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。

建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论


法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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